新东方-S：IPO点评：新东方

安信国际10月30日发布对新东方-S的研报，摘要如下：

公司概览

新东方是国内规模最大的综合性教育集团，领跑K12培训、留学和在线教育三大赛道公司主要业务包括K12课后辅导、留学业务、在线教育、成人英语培训、私立中小学、教材研发出版等。截至2020年5月31日，公司通过由遍布全国的104所学校、1,361个学习中心及12家书店组成的实体网络，主要以新东方品牌在中国91个城市提供教育服务，同时以新东方在线、东方优播及多纳品牌的在线学习平台提供教育服务。在2018-2020财年，公司收入分别为24.5亿美元、31.0亿美元和35.8亿美元，年复合增长率为21%，净利润为3.0亿美元、2.4亿美元、4.1亿美元，年复合增长率为17%。行业状况及前景中国K-12校外辅导市场的总市场规模从2015年的人民币3,775亿元增至2019年的人民币6,191亿元，复合年增长率为13.2%，预计到2024年将进一步增至人民币11,731亿元，复合年增长率将为13.6%。优势与机遇发展历史久，经验丰富。凭借近30年的营运经验，公司不断创新以适应学生不断变化的需求，并以高度可扩展方式进行扩张。公司提升及丰富教育服务，并推出新的计划、服务及产品，以进军新的教育服务领域。强大的品牌知名度，通过近30年的营运，新东方已成功覆盖两代学生。作为中国最受欢迎及最受认可的教育品牌之一，已荣获众多奖项及认可。弱项与风险需要通过有竞争力的薪酬来吸引优质的教师。疫情对公司财务及运营造成负面影响。投资估值我们看好新东方的长远发展，作为K12课外辅导+英语培训全国教育龙头，地位稳固。此次公司公开发售价不会超过每股1,399港元，此次不设招股价下限，发售股份价格将参照普通股于定价日或之前的最后交易日在纽交所的收市价等因素厘定，10月30日公司的市值为279.6亿美元，收市价为165.5美元。预期融资款约为119亿港元（假设上限定价且不包含绿鞋），规模较大，对股价的短期上涨空间有限。从第二上市的股份（如京东、网易、阿里巴巴及百胜中国）表现来看，受ADR股价所限制，首日涨幅都不突出。我们认为融资认购风险偏高，建议投资者谨慎考虑以融资参与认购，短期股价上涨空间有限。