估值系列:桃李面包!烘焙业好生意模式?
导读:
现在对企业估值是为了将来做准备。投资如同打猎,一把枪瞄了很久,猎物在进入视野时,不能抬起枪就打,那样往往会放空枪。估值的目的就是让自己知道,现在开枪我们的命中率没有100%也应该有90%,我们有信心大概率不会输钱,最多输点时间!
友情提示:本公众号不推荐股票,估值系列只不过是个人记录学习投资所用,所有的估值和分析不能作为买卖股票的依据!切记切记!
这是兔年的第18篇文章,估值系列的第53篇文章:
继续指标筛选估值:2012年到2021年ROE大于等于15%,上市时间大于5年;pe,pb;
用这个指标筛选出来61只股票,相对来说还是比较优秀的。A股市场5058只股票,达到这个要求的也只有61只,占比1.2%。从ROE这个指标上来看,都属于优秀的公司。既然优秀,那么先给它估估值,为将来做准备也是应该的。
上篇对“元祖股份”进行了分析和估值,今天对“桃李面包”做一下估值分析。
这是继上篇“元祖股份”后的又一家烘焙企业。
这样很好,这是我可以继续了解这个行业的机会。
先看看桃李面包的负面新闻:
2月17日,辽宁鞍山一女子发视频称,自己在某店内购买了桃李面包的面包,吃出一块2至3公分左右的美工刀刀片。
2月20日,桃李面包发布澄清公告表示,公司所有产品都需经过金属检测机检测方可出厂,排除在生产过程中存在金属刀片的可能性。
长江商报记者在黑猫投诉平台搜索“桃李面包”发现,有不少消费者投诉其保质期内产品变质,以及发现头发、塑料、苍蝇等异物。
大股东大比例套现!吴志刚家族一直处于减持套现中,累计套现约44亿元。
真与假?我不知道,这个只有自己去判断。也没有关系,现在不是决策,只是在初步了解阶段。
奇怪的是,股价并没有在这些负面消息出来后大跌。所以,这个公司就算是真正的好,市场先生也没有给我们机会。
我们只要记住投资需谨慎!
1
数据初看
老规矩,先看数据:
股东权益的复合增长率为18%,营业收入的复合增长率为16%,扣非净利润的复合增长率为60%,ROE(加权平均,前7年平均)为20%。
下降风险
扣非净利润的复合增长率60%,不过2021年的净利润同比增长是-14%。
而且营业收入的增长也在下降的过程中,我们看到在2020年和2021年连续两年的营业收入的同比增长率只有6%。
听说是老子退休后儿子接手业绩就开始下滑了。
所以,在这里我们要思考的是,虽然我们的估值手段把它的增长率最高卡死为15%,但是以后能不能有15%,或者在未来只有6%,还是说会糟糕的持续下降为负增长,虽然这些都是预测,但是未必不可能发生。
ROE的数据也在下降中,从20%到现在的16%。
这种在下降中的,它的净现金流(盈利能力),如果按前三年为平均基数进行决策,可能是要犯大错的。
所以我一再强调,万万不可把这个估值表作为买卖股票的依据,在买入一家公司的股票之前,需要了解的东西太多,像这种数据在下降的公司尤其要谨慎。
接着来看其他主要数据:
资本投入与扣非净利润的比例还是比较健康的,所以这不是需要关注的点。
成本费用的对比
“桃李面包”
“元祖股份”
桃李面包的销售毛利率在30%左右(2021年的数据很差)
元祖股份的毛利率62%,
但是它们的销售净利率都在13%,
两家成本费用相差在30个点左右。
这种数据的差别,让我有了去看一下它们两个的成本构成的好奇心。
它们占比最大的成本项主要在销售和管理费用上了,尤其是销售费用占了大头。那么再去看一下销售费用的构成。
销售费用:
桃李面包
元祖股份:
桃李面包的宣传费只有0.43亿元,元祖股份有2亿元,桃李面包是门店费用,而元祖股份是经营租赁费。
元祖股份的折旧摊销近2亿元,而桃李面包的折旧费只有577万元。
元祖股份的营业额只有桃李面包的40%,费用却比桃李面包大很多,这也是毛利率高净利率低的原因。
经过对比,两家由于销售模式不同,还有产品不同,元祖股份主要是礼品居多,而桃李面包属于大众消费类食品,一个便宜不用怎么推广,一个是礼品相对高端,但是需要品牌的建设,所以费用成本高,导致最后的销售净利率一样。
不同的销售模式,产生的费用不同:
桃李面包:主要通过直营和经销两种模式进行销售:一是针对大型连锁商超(KA 客户)和中心城市的中小超市、便利店终端,公司直接与其签署协议销售产品的模式;二是针对外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部,公司通过经销商分销的经销模式。
虽然有自营和经销两种,但是都是让别人卖,所以这应该就是成本费用低的原因。
元祖股份:线下门店和线上电商。
一个是自己开店或者加盟开店(专门卖自己的产品),开店就要招员工,不管是人工成品,还有其他的开销都要比搞批发的要大,所以成本费用高的道理在这里。
产品质量控制的差别
我认为,这两种销售模式,对于价格和质量桃李面包不可控一点,元祖股份可控一点。
为什么这样说?因为产品自己卖的话为了品质,过期的东西肯定不会卖,别人帮着卖的话,由于个别的不良商家会把过期的存货继续拿出来卖。
负债率的对比
桃李面包的负债率18%。
元祖股份的负债率48%。
桃李面包有2亿元的短期借款。元祖股份虽然有48%的负债率,但是它却没有有长短期借款的负债。
应收账款
不同的生意模式决定不一样的收款方式。应收账款及应收票据占到净利润的72%。
桃李面包,它的生意模式需要先把货给店家,等他们卖完了再收钱,它的应收款都是超市商场的。
而元祖股份是自己开店,所以上手的现金居多,且应收账款都是关联方和子公司。
也可以这样说,一个是做批发生意的,一个是做零售生意的。
总结:
两家公司经过对比,虽然是烘焙生意,但是它们的产品不同,生意模式不同,一个是做大众食品生意的,一个是做高端礼品生意。
我看了几家关于烘焙生意的,它的销售净利率都不高,都在10%左右。
虽然毛利率可能不同,但是净利率却是差不多。
两家的净资产收益率都表现的不错,吃的生意模式看来都不差。
毕竟民以食为天!
2、了解一下面包行业
这一节是大致对这个行业的一点了解,如果有兴趣的可以一看。没有兴趣可以直接略过。
面包行业的经营模式
当前面包行业主要分为三种经营模式:“中央工厂+批发”、“连锁门店”、“中央工厂+线上销售”。
桃李面包属于“中央工厂+批发”,这个模式是企业在各个城市设立中央工厂,以工厂为圆心,通过集中物流配送,将产品批发给本地及周边城区的商场、超市或经销商,生产自动化程度较高,规模效应显著。
公司已在全国 20 个区域建立了生产基地。
其他模式:
“连锁门店”模式是将面包店开设在城镇人口密集的商业区和居民区,通过可视化操作和专业化的现场加工,最大限度地满足顾客在产品质量、口感和新鲜程度等方面的要求。
“中央工厂+线上销售”模式没有实体门店,更为轻资产,以低价、促销策略吸引新用户。
保质期:
按照保质期长短,面包行业可以细分为长保、中保和短保。
长保面包发展较早,但是由于其口感,新鲜度,健康性等方面相比中短保面包有明显的劣势,长保面包逐渐有被中短保面包所取代的趋势。
中保面包近年受益于线上电商的繁荣,规模不断扩大,逐渐在休闲零食中占得一席之地。
短保面包的主要消费场景是早餐,在生活节奏加快、西式饮食习惯逐渐渗透的背景下,短保面包便捷健康的特点更符合消费者需求。
3
估值结论
桃李面包估值结论:买入的合理价格157亿元,现在的市值222亿元,折扣为142%,“贵”!。
再闲聊一句,四大将要退出国营企业审计,是否是四大,对以后的决策因素将会降低。
下次再见吧!
我的持续输出来自于您的认可,请动动您的小手点个“在看”、“关注”,为了方便查看数据请“收藏”起来吧!
如果您认为有点价值那么就分享给需要的朋友吧!
全文完
温馨提示:本文仅作为个人投资的记录,所谈及的投资标的不涉及任何形式的推荐,请独立思考,并自担风险。并且请切记,当下的买入便宜,并不代表着以后不会下跌,也有可能会再跌50%的可能,所以买卖的决定在于你,因为钱是你自己的,只有你能为它负责!