（报告出品方/作者：华鑫证券，宝幼琛，任春阳）
1、 计算机板块处于正合适布局时点
1.1、 计算机板块估值到达历史平均水平
计算机板块全年存在相对收益。受新冠疫情以及中美摩擦等影响，2021年A股市场 呈现较大波动。截至12月31日，2021年计算机板块收益率为4.60%，同期沪深300收益率 为-9.12%，跑赢沪深300指数13.72pct，在中信28个一级行业中排第21位，表现相对疲 软。整体来看，疫情对计算机行业的扰动虽然有所减弱，但仍然存在，抗疫使得政府非 必要支出收紧，相关的信息化招投标有所减少，疫情使得项目的线下实施延后，对部分 以项目实施为商业模式的公司影响较大，同时中美摩擦更加凸显自主可控的重要性，网 络安全、工业软件等行业政策上得到支持。智能驾驶、能源IT等高景气度行业有不错的 表现。
1.2、 板块业绩有所改善，公募低配计算机
2021年疫情影响逐步减弱，业绩开始有所改善。计算机板块营收整体呈现稳步增速 的态势，2020年实现营收7736.45亿元，同比增长6.46%，疫情使得2020年营收增速 降低近几年最低水平。归属净利润方面，2018年由于商誉计提较多，使得净利润增 速下滑最为明显，2020年实现净利润255.73亿元，同比下降7.17%，主要受疫情影 响，部分以项目制订单为主要商业模式的公司业务开展受阻，尤其是在政府、医院 领域，由于下游客户信息化项目延迟招投标，以及正在实施过程项目的延迟进场， 同时政府抗疫支出加大，非必要信息化支出减少。2021前三季度计算机板块实现营 收5788.10亿元，同比增长18.46%，实现归属净利润208.74亿元，同比增长0.46%， 营收和净利润增速均较2020年有所提高，疫情影响逐步减弱，板块业绩有所改善。
2021Q3公募基金减仓计算机，相对低配。按照证监会行业分类，2021Q3公募基金信 息传输、软件和信息技术服务业持有市值相比Q2有所减少，达到2497亿元。公募基金持 有市值占基金净值有所减少，达到1.06%（同比减少0.36pct），占股票投资市值比例大 幅降低，达到3.93%（同比减少1.88pct），计算机持股比例降低至2019Q2以来新低。截至2021三季度，公募基金相对标准行业配置低配计算机-0.51%，达到2018年以来新低。
2021Q3公募基金重仓计算机板块（申万分类）公司108家（与2021Q2增长4家），合 计重仓市值约921亿元（2021Q2为901亿元）。2021Q3公募基金计算机行业前十大重仓股 （持有市值最多）为恒生电子、广联达、深信服、科大讯飞、中科创达、宝信软件、用 友网络、金山办公、德赛西威、安恒信息。相比于2021Q2，安恒信息新进入前十大公募 持仓，恒生电子、广联达获得较大幅度加仓，科大讯飞、深信服减仓较多。
2、 信创：政策加码不断，行业景气度攀升
2.1 、电子政务及行业信创推进，市场规模放大
随着电子政务以及行业信创启动，信创规模有望逐级放大。首先，党政信创有望正 式从过去的行政办公拓展到电子政务信创建设。2022年1月6日，国家发改委公开印发 《“十四五”推进国家政务信息化规划》，提出“到2025年国家电子政务网安全保障达 到新水平，全面落实信息安全和信息系统等级分级保护制度，基本实现政务信息化安全 可靠应用，确保政务信息化建设和应用全流程安全可靠。”
2021年是信创大范围落地元年，主要目标市场是行政办公，目前全国大部分省份已 经完成招标。从各省采购情况来看，已经完成委/省/市三级政府PC及服务器采购。预计 2022年开始，电子政务信创市场将逐步启动，十四五规划明确指出原则是自主可控、安 全可靠。可以确认十四五期间（2021-2025），行政办公及电子政务要全部完成国产化 替代。因此，增量信创市场有望在三年内逐步落地。
以金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、医院、教育为代表的八大重要行业 将启动国产化替代项目并稳步推进。在政策方面，先后出台了《关于开展2017年电信和 互联网行业网络安全试点示范工作的通知》《2018年教育信息化和网络安全工作要点》 《2018年农业部网络安全和信息化工作要点》《关于加强工业互联网安全工作的指导意 见（征求意见稿）》等文件，自主可控市场空间向“8+2”的主要行业拓展，将导致国 产化市场空间成倍数级释放。
金融及电信等重点行业信创已全面启动,包括中国工商银行、中国银行等金融巨头 均在近期开展了规模较大的信创产品招标。中国长城产品已全面进入六大国有银行及各 地城市行，股份制银行并形成标杆项目；南天信息、神州数码、北明软件等中标中国农 业银行2021年鲲鹏PC服务器采购项目；神州信息前三季度金融信创订单同比增长十倍； 运营商方面，2021年来运营商纷纷开启了电信领域国产化全面布局，加大对信创相关人 力、财力的投入，启动软件迁移适配工作。2022年开始，我们预计运营商会提升对国产 服务器的招标比例。
2.2 、信创产品生态不断完善，从“能用”迈入“好用”
IT产业底层核心产品国产化重要性凸显。中兴禁售、华为断供事件截然不同的后果 引发国内高科技行业对于加快掌握产品核心技术进程、实现从产业价值链底端到上层转 变的关注和重视。在核心技术上受制于人是目前国内IT企业存在的重大隐患。IT国产化 是基于“硬件-软件-服务”链条实现整体生态的国产替代，在这一进程中本土IT企业应 以目前国产核心软硬件企业为龙头，缩减适配成本；以国家政策利好环境为支撑，逐步 完善整机生态。
“振芯铸魂”掀起计算产业国产化大潮。2018年以来，美国“科技霸权主义”对本 土IT企业实施打压限制，中兴、华为事件敲响行业警钟，此次国产化替代浪潮开始松动 Wintel联盟在国内的地位。在国产CPU方面，已发展出龙芯、飞腾、鲲鹏、申威、海光 和兆芯等多个体系；与之对应地，国产操作系统完成从“可用”向“好用”的过渡，基 于Linux内核的二次开发，包括中标麒麟、天津麒麟、深度、普华等。由于IT产业存在产业链上下游的适配问题，行业内木桶效应显著，这要求各环节的对核心技术的掌握整 体推进，加速形成一个完整的正反馈国产化生态系统。
国内四大IT集团自主可控深度布局。目前我国规模化布局自主可控产业的主要为四 大IT集团，分别为中国电子集团（CEC）、中国电子科技集团（CETC）、中科院系和华 为。CEC中央直接管辖，旗下两个自主可控公司：中国长城（持股40.59%）和中国软件 （持股42.13%）；CETC旗下主要自主可控公司为太极股份（持股38.97%）；中科院旗下 主要自主可控平台为中科曙光（21.32%）；华为在芯片、服务器和操作系统上均有布局。
PK体系已在重点领域得到广泛的应用。2019年12月29日，《PK体系标准(2019年版)》 及《PKS安全体系》发布，宣告国内首个计算机软硬件基础体系标准正式落地。“PK体 系”是飞腾“Phytium处理器”和麒麟“Kylin操作系统”的结合，具有完全自主知识产 权，从2011年发展至今，已经成功应用于政府信息化、电力、金融、能源等多个行业领 域。《PK体系标准》的推出，实现了上下游厂商技术服务以及体系内用户的标准化，同 时也解决了体系内部产品与第三方接入产品之间接口、参数、版本等的适配问题。“PK 体系”对标Windows+Intel体系，是计算机基础体系的中国架构，将逐渐形成上下游协调发展的良性生态链。
华为鲲鹏生态逐渐成型。鲲鹏计算产业是基于鲲鹏处理器构建的全栈IT基础设施、 行业应用及服务，包括PC、服务器、存储、操作系统、中间件、虚拟化、数据库、云服 务、行业应用以及咨询管理服务等。鲲鹏计算产业依托开发者及人才培养体系，以构建 全行业全场景的产业体系为目标，实现产业链上下游共享红利。华为将核心产能聚焦在 商用处理器、数据库、云端、操作系统以及存储几大方面，在中间件、应用软件及操作 系统方面实现开源，积极与业内其他厂商寻求协作开发，推出基于鲲鹏主板的服务器与 PC产品。华为鲲鹏计划以华为鲲鹏+升腾双芯片为核心，构建完整国产计算生态。华为 在市场占有率较低的前期致力于引导行业中的参与者，树立生态标杆；在生态发展较完 备的后期则实施集中化研发策略，退出部分专业性强的领域。除了自建生态方面做出的 努力外，华为还联合国内各大软硬件企业，以“硬件开放，软件开源”的策略拉拢合作 伙伴，目前已有超过150家企业成为鲲鹏计算产业的参与者（报告来源：未来智库）
3、 工业软件：智能制造+国产替代+政策支持
3.1 、工业软件定义及分类
业内的共识是：工业软件是工业知识软件化的结果，工业软件指将数学、物理、化 学、电子、机械等多学科知识进行融合并软件化，使工业软件成为智能工具，起到定义 工业产品、控制生产设备、完善业务流程、提高运行效率等作用，其核心在于帮助工业 企业提质降本增效，提高企业在高端制造中的竞争力。
工业软件是工业与软件相互融合、促进的产物。工业软件源于工业需求用于工业场 景，根植于工业又脱胎于工业，工业软件的诞生需要扎实的工业积淀与技术积累，沉淀行业Know-how。法国达索、德国西门子等公司的发展印证只有基于高端工业才能孕育世 界一流的工业软件。
结合产品形态、用途和特点的不同，工业软件可分为研发设计、生产控制、信息管理 和嵌入式软件四大类。每类软件都有不同产品和代表企业，其中研发设计类软件主要 用于提高企业的研发能力和效率，包括 CAD/CAE/PLM/EDA 等，代表企业包括 Autodesk、达索系统、中望软件、华大九天等；生产控制类软件主要用于提高制造过 程的管控水平、改善生产设备的效率和利用率，包括 PLC/EMS/MES 等，代表企业 包括西门子、霍尼韦尔、宝信软件、中控技术等；信息管理类软件主要用于提高企业 管理水平和资源利用效率，包括 ERP/PM/CRM 等，代表企业包括 SAP、Oracle、用 友网络、金蝶等；嵌入式软件是嵌入在硬件中的操作系统和开发工具软件，包括 PLC/SCADA/DNC 等，代表企业包括 WNDRVR、西门子、海尔、中兴等。
3.2 、制造大国到制造强国，工业软件是破局关键
根据世界银行统计数据，我国制造业增加值自2010年起就已超越美国成为世界第一， 此后多年保持世界第一的位置，2019年我国制造业增加值3.82万亿美元，远超第二名的 美国2.34万亿美元，并且增速也排在几个强国之首，是名副其实的制造大国。同时我国 是全世界唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类41个工业大类、207个工业中类、 666个工业小类的国家，产业体系较为完整。
但我国制造业呈现出“大而不强”、“全而不优”的特点，长期处于价值链的中 底端，主要从事的是劳动密集型的基础加工组装业务。根据工信部原部长苗圩的描述： 在全球制造业四级梯队格局中，中国处于第三梯队。我国在核心技术、发明专利、研 发创新等方面与欧美发达国家存在较大差距，推动制造业高质量发展、建设制造强国 是我国经济发展的重大战略任务之一。
制造强国建设中工业软件重要性凸显。显示：我国 2019 年制造强国发展指数值 110.84，仍处于世界主要制造业国家的第三 阵列，落后于美德日等国。其中，质量效益分数项关注质量指数、世界知名品牌数、制造业增加值率、劳动生产率、销售利润率等指标，持续发展分数项关注研发投入、 发明专利、单位制造业增加值能耗等指标；在参与比较的九国中，我国这两项指标分 别得分 16.1/15.6，仅排在第 7 名。在我国制造业发展规模已经大幅度领先的情况下， 制造强国的建设将从这两方面发力，以智能制造为主要抓手，来推动制造业的高质量 发展。而工业软件作为智能制造的核心内容，在制造强国的建设中发挥着重要作用。
根据制造强国综合指数，目前我国整体处于工业化中后期，是比较优势转型的关 键阶段，人力成本、环境成本的优势不再，进入转型升级重塑产业竞争新优势的时期， 在这一时期工业软件的广泛应用将推动后工业化进程。
3.3 、外部环境封锁，倒闭国产替代加速
相比于美德日等国的工业化发展历程，我国工业发展晚几十年，对应的工业知识 技术积累相对较少，工业软件的需求也较少，“造不如买”一直是国内工业企业普遍 观点，造成我国工业软件远远落后于发达国家，高端的工业软件一直被海外巨头垄断，工业软件作为卡脖子的关键产品，深受国际形势影响。近些年来中美贸易摩擦不断， 美国通过“实体名单”等措施，限制我国高科技领域相关单位产品出口以及美国技术及 相关服务的支持。
2019 年美国制裁华为，Cadence、Synopsys 和 Mentor Graphics 三大 EDA 供 应商停止对华为供货，EDA 软件是为芯片设计工程师提供仿真和验证的工具，能够 极大提高集成电路设计的效率和可操作性。2018 年美国 Cadence、Synopsys 和德国 Mentor Graphics 在全球 EDA 软件市场占 64.10%份额，这三大 EDA 厂商在国内市 场份额高达 77.7%，EDA 断供事件对我国芯片企业产生严重影响。2020 年哈尔滨工 业大学和哈尔滨工程大学被美国列为实体名单，并被禁止使用 MATLAB 及配套软件。
从国家层面讲，华为 EDA 断供以及哈工大 MATLAB 软件禁用等事件的频繁发生 给国家安全敲响了警钟，凸显出研发自主可控工业软件的重要性，倒逼国内工业软件 企业发展。从企业层面讲，随时断供的工业软件增加企业的供应链风险，影响公司的 生产经营。我们认为，在中美贸易摩擦的大背景下，断供事件将加速工业软件的国产 替代。
3.4 、政策支持，工业软件迎来发展良机
工业软件领域政策持续不断出台。2015 年出台的《中国制造 2025》，是我国实 施制造强国战略的第一个十年行动纲领，提出要开发自主可控的高端工业平台软件和 重点领域应用软件，建立工业软件集成标准和安全评测体系；2016 年“十三五”规 划提出要实施智能制造工程、加快发展智能制造核心支撑软件，将高端工业和大型管 理软件列入重点突破领域；此后各部门出台了多项政策引导行业发展方向，包括《国 务院关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见》、《软件和信息技术服务业发展 规划（2016-2020 年）》、《关于深化“互联网+ 先进制造业”发展工业互联网的指导 意见》等；2021 年“十四五”规划提出要补短板，解决集成电路、智能制造等“卡 脖子”技术问题，为工业软件的发展提供了良好的政策环境。
3.5 、国内工业软件发展迅速，国产替代空间大
我国工业软件市场发展加快，增速高于全球水平。全球工业软件市场规模从 2012 年 2850 亿美元增长到 2019 年 4107 亿美元，CAGR 为 5.36%，国内工业软件 市场规模从 2012 年 728.6 亿元增长到 2020 年 1974 亿元，CAGR 为 13.27%，超过 全球平均水平。根据前瞻产业研究院的预测：国内工业软件市场规模将由 2021 年的2294 亿元达到 2026 年的 4301 亿元，未来几年复合增速 13.40%，国内市场仍将保 持较快增长。
据 数 字 化 企 业 研 习 社 数 据 ： 2018 年 我 国 工 业 软 件 中 只 有 ERP 和 CAD/CAE/CAPP 的渗透率超过了 50%，其他工业软件的渗透率大多低于 30%，国内 工业软件渗透率普遍较低，未来有较大的提升空间。
国产工业软件自给率低，进口替代空间大。目前国内工业软件产品主要应用于工 业机理简单的低端市场领域，而高端的工业软件自给率较低。比如经营管理类国产软 件虽然已经占到 70%，但高端市场仍然以 SAP、oracle 为主；生产控制类软件占 50% 市场份额，但高端市场不占优势；而在运维服务类软件中，国产软件由于缺乏成熟工 程应用以及数据经验积累，仅占 30%市场份额；而对于研发设计类软件，95%依赖国 外进口，远期进口替代空间大。
从国内市场工业软件前十供应商国内外企业数对比来看，研发设计类软件如 CAD/CAE/PLM 国内企业分别为 3/0/2 家，国外企业占绝对部分；MES/SCM/ERP 国 内企业分别占 7/4/7 家。国内工业软件市场整体呈现出“管理软件强、工程软件弱， 低端软件多、高端软件少”，高端领域进口依赖大的特点。（报告来源：未来智库）
4、 智能驾驶：渗透率提升带来产业链投资机会
4.1 、政策推动下智能驾驶渗透率不断提升
随着科技的进步以及产业的发展，“电动化、智能化、网联化、共享化”已经成为 汽车行业的发展趋势，在四化的推动下，我国智能驾驶的渗透率不断提升。根据前瞻产 业研究院测算，2016年我国L1、L2级自动驾驶渗透率约为3%，而根据国家工业信息安全 发展研究中心发布的《智能网联汽车数据安全研究》显示，2020年我国智能网联汽车市 场渗透率已经达到15%。2021年新推出的车型均以L2/L2+级自动驾驶为主，广汽、蔚来、 小鹏等多家国内车企表示正在全力研发L3级别车型。
2020年11月，在世界智能网联汽车大会上，清华大学教授、国家智能网联汽车创新 中心发布了《智能网联汽车技术路线图2.0》，对我国的智能网联汽 车发展提出了具体的规划。将智能网联发展分为三个阶段：2020-2025年为发展期，2026-2030年为推广期，2031-2035年为成熟期。其中提到到2025年，PA(L2)、CA(L3)级 智能网联汽车市场份额超过50%，HA（L4）级智能网联汽车实现限定区域和特定场景商 业化应用；到2030年，PA、CA级智能网联汽车市场份额超过70%，HA级智能网联汽车市 场份额达到20%；到2035年，中国方案智能网联汽车技术和产业体系全面建成、产业生 态健全完善。在政策以及车企的推动下，预计中国智能驾驶渗透率将会进入快速提升阶 段。
4.2 、算力算法数据持续改善，为智能驾驶提供技术支撑
算力、算法、数据这三个人工智能技术的发展的要素近几年在持续提升，为智能驾 驶技术的发展提供坚实的技术支撑。
算力：AI芯片不断升级迭代，为算法提供支持。由于人工智能算法需要对数据进行 训练和推断，才能得出好的模型，因此对算力的要求越来越高。近些年人工智能快速发 展的主要原因之一就是算力的提升，从最开始的运用CPU进行深度学习，到后续运用GPU， 再到专为深度学习算法定制的 FPGA 和ASIC 芯片，乃至最新的类脑芯片，摩尔定律支 撑下AI芯片快速发展，AI 芯片的算力从19世纪60年代的每秒百次浮点运算数提高到移 动互联网时代的百亿次，近期的万物互联与智能化时代则提高至每秒万亿次，算力和功 耗性能快速提升，AI芯片不断升级迭代，为深度学习算法在云端和设备端实现商用提供 了支持。
2）算法端：基于深度学习的神经网络算法不断发展，感知和认知不断迭代，效率 逐步提高，同时叠加开源深度学习平台，大幅降低企业的开发成本和客户的购买成本； 3）数据端：5G时代到来，随着物联网、工业互联网的逐步渗透，使得全球数据量 从2010年的2ZB迅速增长到2018年的32ZB，预计2025/2035年将分别达到175/2142ZB。海 量的数据为算法模型提供训练基础。
4.3 、智能驾驶带来产业链投资机会
根据国际清洁交通委员会发布的《中国电动汽车成本受益评估（2020-2035）》中 的数据显示，2020年中国电动汽车价格比传统燃油车高出5000-17000美元，其价值差异 主要体现在智能座舱、车载传感器、汽车软件、订阅服务等智能驾驶所必需的硬件与软 件上。随着渗透率的逐步提升，产业链将充分受益。
交互端：智能座舱将传统座舱的机械仪表和中控屏用液晶仪表、HUD、车联网模块等代替，带给驾驶员和乘客更智能的座舱体验，成为休闲、娱乐、办公等多功能于一体 “第三空间”。智能座舱作为人车交互的重要平台，在汽车网联化大背景下渗透率逐步 提升。IHS发布的《智能座舱市场与技术发展趋势研究白皮书》显示，2020年我国智能 座舱渗透率约为48.8%，2025年渗透率有望达到75.9%，远高于世界平均水平。根据前瞻 产业研究院的预测，我国智能座舱市场规模将由2020年的567亿元增长到2025年的1030 亿元，CAGR为12.68%。
车端：感知层作为汽车的“眼睛”，是实现智能驾驶的第一步。市场上主要采用多 传感器结合视觉方案，需要利用各传感器特点，形成优势互补，在不同环境下发挥自身 功能。目前主流的车载传感器有车载摄像头、激光雷达、毫米波雷达、超声波雷达等。 随着我国ADAS渗透率的逐步提高，将给车载传感器带来巨大的增量机会，行业将长期维 持高景气。
1）车载摄像头：2018年全球单车摄像头搭载个数均为1.7颗，Yole预测2023年将达 3颗。具体来看，L2级别的ADAS系统至少需要车载摄像头6颗（1前视+1后视+4个环视）， L3级别ADAS系统至少需要车载摄像头7颗（2前视+1后视+4环视），L4级别ADAS系统车载 摄像头需求将达13颗。2020年，我国车载摄像头市场规模约为64亿元，ICV Tank预测 2025年市场规模将达230亿元，CAGR约为29