文 | 金卫
最贵的港股来了。
今天,港股首只千元股新东方(代码:09901)在香港上市,每股定价1190港元,开盘一度上涨16%,其后回落至11%左右震荡。截止收盘,新东方报收于1365港元,涨幅为14.7%,换手率0.46%,成交额10.43亿港元,总市值约为2305亿港元。
作为国内最早在美股上市的教育企业,新东方在14年之后回归港股,成为首家回归港股的教育企业。这十多年来,中国的教育市场风云变幻,各类在线教育平台如雨后春笋般涌现,新东方作为老牌教育机构,线上化的速度落后于新兴的在线教育机构,在疫情冲击下,2021财年一季度净利润大降16%。
从此前的市场认购来看,港股市场对这只千元股没有表现出太多的热情,也不及美股上市公司“好未来”。去年,新东方就提出推行“三化”目标,这次上市很大部分资金也是用来发展OMO线上教育,俞敏洪如何带领新东方摆脱尾大不掉的模式,获得估值的的提升,仍有待关注。
新东方净利润大降
新东方创办于1993年,是中国最大的民办教育服务提供商,2006年在美国纽约证券交易所上市(股份代号:EDU)。
新东方最初是以海外留学业务起家,现在的业务包括K-12校外辅导、海外及国内备考、成人语言培训、学前及中小学教育、教育材料及分发、在线教育及其他服务。2018财年开始,新东方披露的K12业务收入成为其最大的营收来源。
截至2020年5月31日,新东方在全国拥有104所学校、1361个学习中心及12家书店组成的实体网络,同时还包括“新东方在线”、“东方优播”及“多纳”品牌的在线学习平台提供教育服务。
新东方将营收分为教学、教材两个部分,其中课程服务无疑占到大头。招股书显示,新东方2018至2020近三个财年的财务数据,分别营收24.47亿美元、30.96亿美元、35.79亿美元;净利润方面,三个财年分别为2.97亿美元、2.28亿美元、3.55亿美元。
新东方的财年是从6月1日起,截至第二年的5月31日,5月31日至8月31日,相当于第一财季。
今年受疫情影响,教育行业冲击较大,新东方所有线下课都面临暂停,海外考试取消、出国受到限制等,对新东方业务造成的影响已经在业绩中显现。
招股书显示:新东方发布了2021财年第一财季的财报显示,净营收9.864亿美元,同比下降8%;净利润1.747亿美元,同比下降16.4%。
就2021财年第一季度来看,新东方的运营成本和支出同比增加1.3%至8.36亿美元,收入成本同比增加5.6%至4.65亿美元,销售和营销费用则同比增加了15.5%至1.17亿美元,但依然未能挽回业绩大幅下滑的局面。
新东方创始人、董事会执行主席俞敏洪曾表示,业绩下滑是因为今年夏季班和秋季班的招生时间比往年晚,许多主要城市的暑假也缩短了一到两周,北京等城市更是受疫情影响复课时间有所延迟。俞敏洪表示,新东方的财务业绩预计将在第二季度逐步回升,“这次疫情确实给了新东方一个机会,让我们的技术布局速度比原来加快了好几倍。”
今年10月23日晚间,新东方通过港交所上市聆讯,10月29日,新东方开始招股,拟发行851万股股份,其中公开发售51.06万股,国际发售799.94万股,从认购表现来看,市场对新东方的认购热情不高。其中,香港公开发售项下初步可供认购的香港发售股份获轻微超额认购,超购约0.55倍;国际发售获适度超额认购,相当于国际发售项下初步可供认购的发售股份总数约6.4倍。
对比今年上半年,同样在港二次上市的网易、京东公开发售分别录得360倍、180倍的超额认购,阿里巴巴香港公开发售超额认购约42倍,相对而言,新东方的认购市场反应较为平淡。
若以11月9日,新东方港股收盘价来看,目前港股市值2299亿,约为296亿美元。美股好未来的股价为71美元,总市值427亿美元拉开新东方100亿美元的差距,且其市盈率达到1725倍,也远高于新东方,市场对好未来模式估值更高。
新东方的转型焦虑
近年来,在线教育行业发展火热,一大批的在线教育机构好未来、作业帮、猿辅导涌现,在线教育公司为了抢夺生源,大把砸钱做营销,这直接冲击了老牌教育机构新东方的市场。
2019年,俞敏洪宣布推行“三化”,并亲自担任“三化工作组”组长,俞敏洪表示要“脱胎换骨”、“洗心革面”、“厘清业务思路,调整组织结构,改变利益格局,推动思想变革”。三化是指标准化、系统化、信息化。
由于新东方起于线下培训,这两年新东方也在发展线上教育。2019年3月,新东方拆分旗下子公司新东方在线赴港上市,当时IPO发行价为每股10.2港元,在港融资净额约为15.67亿港元,截止目前涨至27元左右,市值约为250亿港元。
这一次,新东方在港二次上市,其募集资金很大程度投向了线上教育。招股书显示:新东方计划将全球发售所得额款项用于四方面:40%用于创新及技术投资以改善OMO系统的功能及效率,来增强学生的学习体验;30%用于业务增长及地区扩张;20%用于战略投资及收购;10%用于一般企业目的及营运资金需求。
所谓的OMO,全称是“online merge offline”,指的是线上与线下融合的商业模式,教育OMO主要是指在线教育模式,融合了AI等先进技术。
新东方公布的2020年一季度财报中,多次提到OMO计划及运行成果。新东方称,OMO标准化数字教室教学系统将线下教育资源与先进技术相结合,使我们能够开拓不同的教学模式,而附属公司新东方在线提供纯在线课程。
今年疫情之后,新东方大力推动MOM在线,仅用三天时间,完成了所有课程的线上授课搭建,并最终将 87 所分校、子公司,接近 200 万人次学生全部平稳转移到了线上。
财报显示:目前新东方在2021财年第一季度大约20个现有城市推出了OMO在线课程,投资了3900万美元以改善和维护其OMO集成教育生态系统。新东方CFO杨志辉表示,OMO战略将在今年内有效地增加招生人数并加快业务复苏。
不过,作为传统线下教育机构,新东方有些尾大不掉,OMO模式能否顺利转型仍有待关注。
一个可对比的数据是:最新季报数据,新东方学生报名人数约2585600人,同比下降6.2%,好未来旗下学生总人次(长期正价课)从上年同期的约1718190人增长到本季的约2956380人,同比增长72.1%。
在线下教学受阻、线上教学处于窗口期间,好未来的动作明显快于新东方。
另一方面 ,尽管K-12校外辅导等业务占据新东方越来越大的比重,英语辅导、出国留学依然是新东方的重头,而新东方的核心用户的奋斗目标基本上都是是赴英美国家留学,但在疫情影响下,留学早已降温。
有报道称,2020年6 月份只有8名中国学生获得赴美的学生签证,而2019年6月这个数字是3.4万。留学热面临大退潮,这对新东方留学培训业务冲击无疑最大的。
线下教育冲击、线上转型效果待考,这些都是新东方面临的实际问题,新东方能否摆脱尾大不掉的问题,获得资本市场的认可,仍有待时间与市场的检验。